logo
Затверджено ETF! Але що це означає для стейкінгу Ethereum (ETH)?

Позитив для ціни, негатив для мережі

Мене завжди бентежить, коли засоби масової інформації так яскраво висвітлюють щось одне, роблячи все інше невидимим. Сага з ETF триває вже ціле десятиліття, періодично зникаючи та знову з'являючись у заголовках. Проте останній місяць ця тема міцно засіла в новинах. Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) підігрівала спекулятивні настрої, максимально відтягуючи остаточне рішення.

Це тримало людей у напрузі: "Схвалять чи не схвалять ETF?" і дало розгулятися маніпуляторам ринку, адже великий ажіотаж створює чудові можливості "струсити дерево" під час ринкових підйомів та падінь. Нарешті, 11 січня схвалення надійшло. Всі почали святкувати, а ринок злетів, як за старих добрих часів 2021 року.

Очевидно, мої підозри викликало чітке бажання ЗМІ подати ETF виключно як позитив, подібно до старого мемa – "будь-що відбувається, для біткойна це має бути добре". Тому я взявся за цю тему з єдиним питанням: "Що означає ETF для стейкінгу Ethereum?"

ETF: Не все так райдужно, як здається

І скажу вам чесно, те, що я з'ясував, мене зовсім не порадувало. По суті, ETF – це просто ще один інструмент для спекулянтів, які роблять те, що в них найкраще виходить – заробляють гроші буквально з повітря. Трохи пізніше я поясню, що таке ETF більш детально, але зараз вам потрібно зрозуміти: біржовий індексний фонд сам по собі нічого не дає базовій блокчейн-мережі та корисності її рідної монети.

Багато з нас, ентузіастів стейкінгу, блокує свою криптовалюту в мережі Ethereum, тому що віримо, що це дивовижна технологія, яка може щось змінити. Звісно, ми не проти й трохи заробити на цьому. Тож навіщо захоплюватися чимось, що не сприяє цій справі? Насправді, схвалення ETF може серйозно зашкодити блокчейну Ethereum. Парадоксально, але залучення занадто великого капіталу та занадто багатьох учасників до мережі, яка не може впоратися з таким припливом, може мати негативні наслідки.

Коли криптовалюта пішла не тим шляхом?

Ще один неприємний аспект усієї цієї історії з ETF полягає в тому, що це черговий приклад того, як криптовалюта перетворилася на іграшку для акул фінансового світу та регуляторів, і всі, здається, цим захоплюються. Назвіть мене наївним, але головна привабливість криптовалют полягала в тому, що вони спочатку протиставляли себе занепалим традиційним фінансам. Вони мали служити людям, спільноті, а не інвестиційним банкірам, єдина мета яких – отримати прибуток і уникнути відповідальності за збитки.

А тепер ми бачимо, як усі аплодують Grayscale, BlackRock та іншим "гравцям", які нарешті отримали схвалення від регуляторів на додавання Bitcoin (BTC), а незабаром і Ethereum (ETH) до "біржового" продукту. Сумно спостерігати за корпоратизацією криптовалют, але, треба рухатися далі, правда?

Проте трейдери, холдери криптовалют та ті, хто вже якийсь час робить стейкінг ETH на платформах, подібних до CryptoStake, можуть розглядати схвалення ETF як позитивний розвиток. Я незабаром поясню чому, але спочатку давайте перейдемо до обіцяного пояснення для "задротів": Що таке біржовий індексний фонд (ETF)?

На випадок, якщо ви досі не знаєте, що означає ETF

Абревіатура ETF розшифровується як біржовий індексний фонд (Exchange-Traded Fund). Це фінансовий інструмент, який відображає диверсифікований кошик активів, надаючи інвесторам доступ до різних ринків або секторів. Традиційно, ETF включали комбінацію акцій, облігацій або сировинних товарів, дозволяючи інвесторам отримувати широку присутність на ринку за допомогою єдиного інвестиційного інструменту. Останнім часом сфера застосування ETF розширилася й охоплює криптовалюти. Ось як працює ETF:

  • Створення фонду: Емітент ETF формує кошик активів, що відображає вартість криптовалюти. Це можуть бути реальні BTC або ETH, або фінансові інструменти, пов'язані з криптовалютою.
  • Лістинг на біржі: Після створення ETF розміщується на фондовій біржі. Це дозволяє інвесторам купувати та продавати його акції на відкритому ринку, так само як акції компаній.
  • Відстеження ціни: Мета ETF – відстежувати зміни ціни Ethereum. Якщо ціна біткойна зростає або падає, вартість акцій ETF повинна рухатися синхронно.
  • Підтримка ціни: Для підтримки відповідності ціни ETF ціні Ethereum уповноважені учасники, зазвичай великі інституційні інвестори, можуть торгувати або створювати акції ETF на основі базових активів.
  • Власність на актив: Коли інвестори купують ETF на Ethereum, вони не отримують реальну криптовалюту. Натомість вони володіють акціями ETF, які представляють їхню частку в базових активах фонду. Така схема дозволяє інвесторам отримати доступ до біткойна через звичайні брокерські рахунки, уникаючи складнощів володіння та захисту цифрових активів.

Отже, бачите, ті, хто торгує ETF, ніколи не наближаються до реальної криптовалюти. Вони нічого не дають галузі, крім впливу на ринкову активність. З іншого боку, ті, хто робить стейкінг та отримує винагороди, активно підтримують мережу.

Чи є якісь позитивні моменти для крипто від ETF?

Дозвольте чітко заявити, що мій песимізм щодо біржового індексного фонду на криптовалюту стосується лише його основ. Що стосується ціни ETH в контексті очікуваного бичачого циклу, то для криптовалюти в цей період навряд чи може бути чогось кращого.

Схвалення ETF відкриває шлях для консервативних інвесторів, таких як пенсійні фонди, які зазвичай працюють лише з високорегульованими фінансовими продуктами, приєднатися до криптовалютного тренду та інвестувати свої мільярди.

Це призводить до збільшення ринкової капіталізації, що, як ви, мабуть, знаєте, є основною передумовою зростання цін. Простіше кажучи, без значних коштів, що надходять на ринок, ціні ETH було б складно подолати тиск продавців, що перешкоджає завершенню "Криптозими 2.0" та досягненню нових історичних максимумів.

Приблизно 80% капіталу США управляється фінансовими консультантами та інституціями. Їхня участь, разом із схваленням регуляторних органів та уряду, надає криптовалюті багатоїдної довіри. Очікується, що ця підвищена легітимність збільшить попит на Ether понад ETF. Ранні ознаки вказують на зростаючий інституційний інтерес. Згідно з їхнім звітом про доходи за 3 квартал, Bitwise обговорює можливе збільшення розподілу з 1% до 5%, а кількість залучених інституцій на Coinbase зросла вдвічі – понад 100.

Багато людей у світі, можливо, ніколи особисто не володітимуть жодною фізичною криптовалютою. Проте вони можуть отримати фінансову експозицію через канали, такі як пенсійні нарахування або приватні заощадження та інвестиції. ETF відіграють роль у підвищенні довіри до цього класу активів, дозволяючи особам, які інакше могли б відкинути можливість інвестувати в криптовалюту, легко диверсифікувати інвестиції в межах звичних структур, таких як банк або брокерська компанія.

Все це призведе до підвищення попиту на ETH. Фундаментальні принципи економіки диктують, що коли попит зростає, ціни також зростають. Варто зазначити, що після Merge Ethereum став дефляційним, що означає перехід до механізму консенсусу Proof-of-Stake. Очікується, що цей зростаючий попит матиме ще більш виражений вплив на ціну, зрештою повернувши биків за кермо.

Ключовим моментом є те, як зростаюча ціна ETH може вплинути на стейкінг. Ті дальновидні користувачі, які змогли придбати 32+ ETH, коли ціна була близькою до мінімуму, тепер є щасливими власниками першокласного цифрового активу, який генерує пасивний дохід та водночас зростає в ціні – вигідна ситуація.

Однак для тих, хто не може накопичити достатню кількість ETH за поточними цінами, виконання мінімальних вимог до валідатора стає більш дорогим заходом. Це може спонукати їх досліджувати ліквідний стейкінг, який має значно нижчий бар'єр для входу, але несе суттєву загрозу для мережі у вигляді централізації.

Емітенти ETF можуть погіршити централізацію мережі Ethereum

Хоча це питання нечасто обговорюється в ЗМІ, фірми, які подали заявки на ETF для Bitcoin та Ethereum, вже розглядають способи інтеграції рішень для стейкінгу до свого пакету. Очевидно, що ETH, що генерує винагороду, є більш привабливим, ніж ETH без винагороди, але емітенти ETF, здається, не прагнуть створювати інфраструктуру для стейкінгу, оперувати власними валідаторами, впроваджувати нові бізнес-моделі або піддаватися додатковим регуляторним ризикам.

Емітенти ETF зазвичай обирають прості рішення, укладаючи угоди, включаючи позики, з сторонніми провайдерами стейкінгу, які беруть невелику плату. Цей підхід вже використовується з ETF на стейканий Ether від 21Shares, AETH. Вони зберігають своє ETH у Coinbase Custody і ймовірно позичають її Coinbase Cloud, Blockdaemon та Figment.

The 21Shares Ethereum Staking ETP (AETH) повторює цінову поведінку ETH та реінвестує дохід від стейкінгу для покращення загальних показників.

AETH як приклад централізації стейкінгу

  • 240,77 мільйонів доларів США активів, що еквівалентно 121 400 ETH, усі розміщені на стейкінг централізованими провайдерами.
  • Ці надходження не залежать від зміни врожайності, оскільки фіксований відсоток робиться ставкою програмно.
  • Імовірно, що американські емітенти ETF укладатимуть аналогічні угоди про позику, як 21Shares AETH. Цей автоматизований підхід може віддавати перевагу централізованим провайдерам над децентралізованими. Наприклад, якщо ARK подасть заявку разом з 21Shares, вони, ймовірно, використовуватимуть тих самих провайдерів, що й продукт AETH.

Чому це повинно викликати занепокоєння?

Цінність Ethereum походить від його децентралізації та безпеки. Коли декілька операторів вузлів об'єднані, вони можуть діяти як єдина потужна сутність, ставлячи під загрозу базові принципи Ethereum. Провайдери ліквідного стейкінгу, такі як Lido, суттєво впливають на зростання стейкінгу. На п'ятірку найважливіших провайдерів припадає понад 50% стейкінгу Ethereum, причому майже третину контролює Lido одноосібно.

Централізація, незалежно від того, чи вона відбувається за протоколом або за юридичною особою, несе ризики для Ethereum. Концентроване число постачальників ліквідності або операторів вузлів може діяти як єдина точка відмови, стаючи вразливою до атак або змовляючись про створення олігополії, яка ставить свої інтереси вище за інтереси спільноти, можливо, цензуруючи транзакції або випереджаючи звичайних користувачів.

Ще однією проблемою, що виникає через зростання популярності ліквідного стейкінгу, є реіпотекування – використання токенів ліквідності як забезпечення в декількох протоколах DeFi одночасно. Ця практика може призвести до серії ліквідацій, якщо вартість стейканого активу різко знизиться, він буде зламаний або зіткнеться із зловмисною атакою чи помилкою протоколу.

Поява ETF для стейкінгу ETH, таких як AETH, та ймовірно інших подібних продуктів, ставить під загрозу цілісність мережі Ethereum. Ця тенденція викликає занепокоєння, оскільки вона концентрує владу та вплив у руках невеликої кількості осіб, що суперечить децентралізованим принципам, які лежать в основі екосистеми Ethereum. Зростаюча залежність від таких ETF може мимоволі сприяти централізації, підриваючи самі основи, які роблять Ethereum цінним. З огляду на це, важко розглядати ці розробки як позитивну силу для мережі Ethereum, оскільки вони несуть ризик порушення її основних принципів децентралізації та безпеки. 

Масштабованість та ETF: Непрямий, але руйнівний зв'язок

Масштабованість Ethereum стосується того, наскільки ефективно мережа може обробляти більше транзакцій і завдань. Вона вимірює здатність блокчейну Ethereum справлятися зі зростанням активності користувачів, обчислювальними потребами та виконанням смарт-контрактів. Самі ETF безпосередньо не впливають на те, наскільки добре Ethereum може обробляти більше транзакцій. У цьому відношенні набагато більшу вагу мають такі фактори, як розмір блоку, час блоку та механізм консенсусу мережі.

Проте, популярність ETF, пов'язаних з Ethereum, може опосередковано впливати на масштабованість. Якщо ETF буде широко прийнятий і привабить багато інвесторів, особливо тих, хто бере участь у таких видах діяльності, як стейкінг або використання децентралізованих фінансових (DeFi) додатків, це може призвести до більшої кількості транзакцій у блокчейні Ethereum. Цей зростаючий попит може призвести до перевантаження мережі та призвести до вищих комісій за газ.

Фонд Ethereum, очолюваний Віталіком Бутеріним, планує вирішити проблему масштабованості за допомогою оновлення Danksharding. Для досягнення цієї мети необхідні різні оновлення протоколу. Перше з них - Proto-Danksharding, яке повинно звільнити більше місця в блоках для рішень масштабування Layer 2, таких як multiple EVMs, OVMs та ZkEVMs, для ефективної обробки додаткових транзакцій поза ланцюгом. Це тимчасове рішення спрямоване на зниження витрат і покращення масштабування для рішень rollup, роблячи транзакції Layer 2 максимально економічними для користувачів.

Але, як уже згадувалося, Proto-Danksharding є лише тимчасовим рішенням, і його впровадження очікується не раніше другого кварталу 2024 року, тоді як повна реалізація Danksharding залишається далекою перспективою. Водночас нові гроші та учасники, які почнуть масово приходити через ETF, створять ще більше навантаження на мережу, якій іноді важко справлятися з тим, що вже є в системі.

Висновок

Схвалення біржового індексного фонду (ETF) на Ethereum є важливою позитивною віхою у світі криптовалют, першою гарною подією після краху FTX. Соціальні мережі гудуть від святкування – "ура, ETF схвалено!" Проте, відійти від первісного захоплення, існують потенційні проблеми з ETF на Ethereum, які можуть вплинути на мережу в довгостроковій перспективі. 

Зростання капіталу та учасників може перевантажити масштабованість Ethereum, що викликає занепокоєння щодо майбутнього. Попри ці міркування, давайте насолоджуватися поточним святом в соціальних мережах, визнаючи невідкладний вплив та важливість цієї події, одночасно пам'ятаючи про потенційні загрози для Ethereum в майбутньому.

#стейкінг
#криптовалюти
16 січня 2024